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每经记者|陈利 每经编辑|陈梦妤
又一大型房企债务重组实现重大进展。
11月6日早间，碧桂园（HK02007，股价0.570港元，市值159.53亿港元）公告称，其境外债务重组方案在11月5日举行的债权人会议上顺利通过。在两个债务组别的投票中，均获得出席并投票的债权人中超过75%债权金额的赞成票。其中，组别一（银团贷款组别）赞成票对应债权金额占组别一出席并投票债权金额的83.71%；组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占组别二出席并投票债权金额的96.03%，达成裁定通过的必要条件。
这也意味着，这家头部民营房企的境外债务重组跨过最关键的一道坎。根据公告，在境外重组方案所有选项足额认购的情况下，重组完成后碧桂园预计降债规模约117亿美元，对应约人民币840亿元（如无特别说明，均为人民币，下同）有息债务。更为关键的是，重组完成后预计确认最高约700亿元重组收益。
在本轮持续数年的行业深度调整中，房企债务风险高企，其面临的形势之严峻前所未有。中指研究院监测显示，2020年房企首次出险，2021年出险房企数量增至16家，2022年更是达到44家。
碧桂园爆雷始于2023年。当年8月10日股海策略，碧桂园发布盈利预警；同年8月13日，境内公司债券停牌，启动整体展期方案。
真正的转折始于2024年1月16日，碧桂园公告委任外部顾问，就境外债务重组制定整体方案以全面解决债务风险。在“保交付、稳资债、保经营”的主线任务下，碧桂园境外重组工作正式拉开序幕。
值得注意的是，与多数出险房企不同，碧桂园选择在发生公开违约前就主动启动谈判，被市场视为“预防式重组”。碧桂园境外重组债务规模庞大、结构错综复杂，涵盖合计约177亿美元本息的34笔境外债务或偿债义务。
在与债权人多方谈判后，今年1月9日，碧桂园公布境外债务重组提案的关键条款。彼时，碧桂园指出，倘若境外债务重组提案落实，将使集团实现大幅去杠杆化，目标是减少债务最多116亿美元，还可以将债务的到期时间延长至最多11.5年，将加权平均借贷成本从每年约6%降至约2%。
今年4月11日，碧桂园公告称，已经与专案小组协定重组方案的主要条款，并签署了重组支持协议。此次建议重组的范围包括整体未偿还本金总额约140.74亿美元，及其所有应计未支付利息（包括违约利息）。截至今年9月30日，碧桂园境外债务重组已获得持有现有公开票据本金总额逾77%的持有人支持，并与代表银团贷款本金49%的协调委员会达成重组支持协议。
根据最新公告，碧桂园境外债务重组方案在11月5日举行的债权人会议上顺利通过。
事实上股海策略，自今年1月9日披露重组方案关键条款，到11月5日债权人会议投票通过，碧桂园这次重组方案全程历时约300天。接下来12月4日的法院裁定聆讯，将成为重组落地前的最后一环。如若通过，这家曾经的“宇宙房企”将真正轻装上阵。
债务重组的本质，是以时间换空间。
碧桂园此次境外重组，采取“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”等多元组合工具，旨在从债务规模、期限、成本三个维度系统性重塑债务结构，构建更健康、更可持续的财务基础。
根据公告，在境外重组方案所有选项足额认购的情况下，重组完成后碧桂园预计降债规模约117亿美元，对应约840亿元人民币有息债务。
更关键的是，重组完成后，碧桂园预计确认最高约700亿元重组收益；新债务工具的融资成本大部分大幅降至1.0%~2.5%低位区间，且具备实物付息选项，每年将为碧桂园节省巨额利息支出；可选方案中的债务期限最长达11.5年，则将为碧桂园提供关键而充足的财务缓冲空间。
此前，碧桂园境内债务重组也传来捷报。据市场消息，9月29日碧桂园8笔境内债券重组方案经债券持有人会议审议通过，涉及本金金额合计约133.32亿元。从9月19日境内债重组方案公布到9月29日8笔境内债券重组通过，全程仅用10天。
事实上，在这轮债务重组过程中，碧桂园控股股东展现出了极大的诚意。据不完全统计，2021年至今，碧桂园控股股东已累计向公司提供折合约106亿港元的无息无抵押借款等现金支持。
有市场分析人士表示，若境内外重组全部落地，碧桂园财务层面将实现从风险缓释到结构升级的关键转折。不仅从源头上大幅去杠杆，且化债带动权益资本增加，显著修复资产负债表。
值得注意的是，债务重组方案得以推进的同时，碧桂园的“保交房”同样取得了阶段性成果：自2022年以来，截至2025年10月，碧桂园累计交付房屋已突破180万套。目前，随着大规模交付逐步进入收官阶段，碧桂园的刚性资金需求也逐步减少，整体资金压力预计相对放缓。
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责任编辑：高佳 股海策略
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